受消息面、情绪面等因素综合影响，A股市场在经过1月中旬以来的春季攻势后，近日出现回调。对于市场的短期多空拉锯，多家一线私募表示，当前科技股投资热度的回落，可能主要由于前期累计涨幅过大、板块交易拥挤等原因，但从中期维度看，科技成长主线仍值得继续看好。另一方面，在市场内部结构再平衡的趋势有所演绎的背景下，短期内市场风格也可能趋于均衡。 短期研判：震荡整固 2月24日至2月28日当周，A股市场成交保持了较高热度，但整体波动放大。其中，上周五主要股指出现了回调。 星石投资认为，近期市场波动有所放大，主要原因有两方面。一是科技板块本身处于交易拥挤、估值高位，自身存在调整需求；二是海外消息面影响，资金风险偏好出现快速变化，各类风险资产均有所调整。从结构上看，科技板块波动放大，调整较为明显，而处于估值低位、前期关注度较低的内需板块表现较有韧性。 名禹资产称，春节后一二线房地产市场数据边际回暖，同时商务活动启动良好，酒店数据环比改善，航空票价同比转正，餐饮同店边际好转。整体来看，开年以来经济基本面运行稳健。在A股表现方面，上周上证指数、深证成指、创业板指均出现了幅度不等的回调，但全周中证红利指数涨幅超过1%。从行业表现角度看，钢铁、地产、食品饮料等行业当周涨幅居前，TMT行业跌幅居前。结合基本面研判及盘面观察，名禹资产认为，受一些消息面因素扰动，近期市场的宏观因子权重上升，短期内A股市场或呈现出“波动加大的震荡运行格局”。 泰旸资产表示，随着前期科技突破的宏观叙事被充分演绎，叠加大型科技互联网公司估值逐渐修复到位，A股和港股市场或进入震荡整固期。另一方面，随着市场的休整，短期内科技股的估值扩张过快和情绪透支可能会放大个股及行业的波动。 市场风格：有望趋于均衡 名禹资产进一步分析称，春节之后部分城市已开启新一轮消费券发放。进入3月之后，市场对于扩内需促消费、促进中低收入群体增收等政策面预期升温。在此背景下，该机构认为，投资者应持续关注“风格切换的可能”。这一方面源于科技成长方向阶段拥挤的信号增多；另一方面，也由于“相对滞涨的部分核心资产”的确值得重点关注。 从投资机会角度看，名禹资产认为，以DeepSeek、宇树机器人为代表的技术创新，引领科技产业趋势，并开始让部分外资重新看待和审视整体估值水平较低的中国科技资产。经过短期回调之后，该机构对于相关科技类资产，在中期维度上依然看好。从策略应对方面看，短期内，该机构将重点关注受益经济企稳的部分核心资产，如食品饮料、银行、地产、建筑。在中期的科技成长方向，则会继续关注TMT板块，如受益于产业趋势和主题催化的AI、人形机器人、低空经济、智能汽车等行业。 对于近期的市场运行，星石投资分析称，当前市场波动有所增大可以理解为科技板块短期累计涨幅过大、板块交易拥挤的可预见现象，消息面带动短期市场风险偏好下降成为科技板块调整的诱因。 展望后市，星石投资提示，需要关注3月之后的增量信息，这些增量信息或为后续股市风格和投资主线提供指引。站在全年维度看，扩内需政策可能将成为焦点，预计消费等内需板块的增量政策信息较多。该机构分析称，在政策发力的背景下，国内经济有望逐步企稳，头部消费企业经营情况将继续改善，在基本面方面有支撑。同时，科技板块波动放大或导致资金有所外溢，估值较低、筹码结构较干净的顺周期板块有望承接外溢资金，短期内股市风格或有所平衡。
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